稳定币的稳定与不稳定



  • “稳定币”是创造出来的一种合成资产,旨在创建比标的资产价值“更稳定”的加密资产。

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    作者:Bob McElrath 编译:LornaQ

    原文链接:

    https://medium.com/@bob.mcelrath/on-the-in-stability-of-stablecoins-517b7d17c3ee

    “稳定币”是创造出来的一种合成资产,旨在创建比标的资产价值“更稳定”的加密资产。在本文中,我们发现,唯一可行的稳定币是由简单(加权)平均资产组成,通常称为“一篮子期权”,或简称“多样化投资组合”。

    稳定币并不是新兴的想法,目前有66个国家将其货币与美元挂钩,25个国家与欧元挂钩。“货币挂钩”这一术语的意思是,当一种货币将自己的价值固定在另一种货币的价值上时,我们通常称其为“货币挂钩”,就像两种货币被绳子绑在一起,当一方发生变化时,另一方也随之跟进。

    稳定币的重要性突显。第一、货币挂钩政策可以让本国贸易更具可预测性。如果这个国家经济高度依赖出口——比如像部分主要产油国所经历的——随后,如果让本国货币与其他国家货币挂钩,就能确保贸易双方不必为汇率升降问题而担心,更有利的贸易平衡。

    第二、货币挂钩政策可以帮助本国降低生产成本并保持低成本出口。基本上来说,当时机合适时,盯住汇率就能人为降低这些成本。

    第三、可以帮助本国解决物价飞涨问题。也就是所谓的“恶性通货膨胀”。如果本国货币汇率与一个其他国家相对稳定的货币固定比,如欧元或美元,那么这种挂钩可以帮助本国平抑通胀。

    (美元)货币是通过买卖美国国债(也被称为短期国库券T-bills)来实现锚定。然而,如果一次大规模的市场运动,导致这个锚定货币的政府消耗完了债券,他们就无法维持住锚定汇率。当这种情况发生时,政府偿还债务的唯一方法,就是印更多的钞票,但是这会导致恶性通货膨胀。换句话说,在这种情况下,这种锚定货币就不是完全被抵押的。政府们通常会人为去控制锚定货币,而加密货币爱好者会利用各种稳定币算法来提供解决方案。事实上,锚定操作是否由算法来决定并不重要,因为任何人为干预的债券购买或销售策略,都可以变成一种自动算法。

    我们在这篇分析文中秉持的观点是,金融市场具有肥尾效应(Fat tail)(肥尾效应(Fat tail)是指极端行情发生的机率增加,可能因为发生一些不寻常的事件造成市场上大震荡。如2008年雷曼兄弟倒闭、2010年的南欧主权债信危机,皆产生肥尾效应)。 也就是说,价格波动的概率远远要大于人们普遍认为的概率。虽然概率是有限的,并且是可计算的,但预期的波动大小却是无限的,因此,假设价格将保持在任何给定的交易范围内,就是错误的。

    我们可以用两个不同的时间间隔之间的概率分布,来模拟金融市场。也就是说,如果在时间t时,价格为p,概率分布给出了下一个时间间隔t+1的价格,其中的1可以是1小时,也可以是1天,或者任何用户所假设的时间间隔。这就是所谓的一点关联函数( 1-point correlation function),还有一些胖尾分布,分别是柯西分布(柯西分布,也称为洛伦兹-Lorentz分布,是一个数学期望不存在的连续型概率分布。当随机变量X满足它的概率密度函数时,称X服从柯西分布。),Lévy以及 Frechet 分布。

    方差参数α的几个值的α-稳定Lévy分布,当α=2时,这种分布是高斯(正态)分布的;当α=1时,它是柯西分布的。

    用数学形式来表示,价格概率分布为第二和更高时刻是无限的。弗雷德.帕雷托( Vilfred Pareto )就是用上述α稳定Lévy分布(1 < α < 2)而闻名 ,相比高斯分布,其更适合作为股票和商品的价格模型。基于高斯统计量的度量(例如布林线),在大规模的市场运动中就是无用的,并且大市场运动发生的频率,远远高于人们的直觉假设。

    现在,我们假想一个“锚定”算法,看看它如何由于胖尾分布而不成立。我们假设每当价格超出规定范围时,中央银行(或稳定币)将买入或卖出与其挂钩的资产。在数学术语中,我们可以使用矩量法(矩量法(Method of Moments, MoM)是一种将连续方程离散化为代数方程组的方法,对求解微分方程和积分方程均适用。)展开一次(非胖尾)分布。(“矩”是从分布中导出的期望值,前三个更普遍地被称为均值、方差和偏斜度)

    如果我们希望这个锚定货币或稳定币相对其基础层u保持在a < u< b的范围内,例如,假设我们希望我们持有的锚定货币保持在基础层的1% =(u-a)/u=-(u-b)/u。假设市场低于这个范围时,央行必须购买基础层来进行弥补。需要购买的量,取决于价格。期望价格是由分布的方差给出的,这对于胖尾分布而言是无穷大的。在极端情况下,锚定货币会下降到零,这就要求央行或稳定币回购其全部储备,也就是说,央行或稳定货币的储备等于其基层的整个市场市值。

    因此,在底层抵押金额少于整个被锚定货币整体市值时,算法稳定币会运作的想法是完全错误的。然而,如果持有了整个市场的储备,这就实现了真正的完全抵押,也就不需要买卖操作。人们只需要在收购基层的基础上,发布新的锚定单位。

    完全抵押的稳定币概念已经被探索过了,通常被称作“在区块链上发行债券”,有时被称作通证化。如果资产的存入是以适当监管及审计的方式进行的,那么与债券发行或存款相对应,来发行新单位的挂钩资产就很简单了。这些存款中的任何形式的部分准备金,都会引起系统性风险,从而导致锚定失败。

    金融公司们经常会做出借出抵押品的事,有时会导致再抵押( rehypothecation)和资产混淆(commingling)事件的发生。再抵押,是指多方当事人在资产负债表上要求取得同一资产的做法,例如贷款人和借款人都计算了资产,从而导致重复计算。当市场迫使贷款被收回时,这就产生了系统性风险。资产混淆(Commingling)是审计中用一种资产代替另一种资产的做法。当质押的替代资产不能按预期价格进行买卖时,这就产生了系统性风险。金融公司们并不喜欢资产负债表上有大量的资本,通常被称为“闲置资本”(trapped capital),因为人们认为,如果把这些资本借出去的话,会更有生产力。

    然而,加密货币的本质是所有的东西都通过加密保证,全面而系统地实现资本化。换言之,加密货币借贷,必须使用某些形式的托管代理多重签名,以便当需要收回贷款时,就可实现系统化操作,而不会产生风险。同样地,如果我们想在市场流动的情况下实现稳定,我们就必须禁止资产混淆(commingling assets)的做法。
    原文出自:https://www.bishijie.com/shendu_25840


  • Reward

    抗击不了通胀的。。。


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